Algılarla Gizlemeleri Yetmiyor, Ülker’de Bilançolar Alarm Veriyor: 3. Çeyrek Zararı Açığa Çıktı!

Ülker Bisküvi hisseleri, üçüncü çeyrekte adeta geliyoru diyen zarar açıklamasının ardından %4 değer kaybederken; şirketin son dönemde açıkladığı finansal tabloları, ciro rakamlarının arkasındaki ağır borç yükünü ve kârlılıktaki daralmayı gözler önüne seriyor. Piyasalarda yankı uyandıran bu düşüş, yalnızca çeyreklik bir başarısızlık değil; holdingin hem yurt içi hem de küresel ölçekte karşı karşıya olduğu finansal sıkışıklığın ve yüksek borçlanma sarmalının bir yansıması olarak dikkat çekiyor.

Yıldız Holding'in küresel ayağı olan Pladis, sağlıklı atıştırmalık kategorisindeki küresel trend değişimleri ve tüketici yönelimleri karşısında ciddi bir yara alıyor. Şirketin 2025 yılı kârı, bir önceki yıla kıyasla 132 milyon Sterlin azalarak 48,7 milyon Sterlin seviyesine geriledi. Küresel pazarlardaki bu daralma, holdingin genel finansal sağlığını doğrudan etkilerken, net borç rakamının 1 milyar Sterline yani yaklaşık 67 milyar TL'ye ulaştığı bildiriliyor.

Ülker Bisküvi’nin KAP'a bildirdiği 2025 yılı ilk 6 aylık finansal raporları, kamuoyuna sunulan yüksek ciro algısının gerisindeki kritik mali gerçekleri ortaya koyuyor. Şirket söz konusu dönemde 37,2 milyar TL yurt içi ve 14,4 milyar TL yurt dışı olmak üzere toplam 51,6 milyar TL ciro açıklamış olsa da, kısa vadeli 14 milyar TL borç ve uzun vadeli borçlanmaların kısa vadeli kısımları olan 30 milyar TL ile birlikte toplam kısa vadeli ödeme yükümlülüğü 44 milyar TL’yi buluyor. Uzun vadeli borçlarla birlikte toplam borç yükü 65,3 milyar TL’ye ulaşıyor. Diğer yandan açıklanan 51,6 milyar TL'lik hasılat karşısında net kârın 3,28 milyar TL seviyesinde kalması dikkat çekiyor. Buna karşılık, şirketin banka mevduatlarında tuttuğu 27,3 milyar TL’den elde ettiği faiz gelirinin 2,3 milyar TL’yi bulması, ticari kârlılığın finansal gelirlerle başa baş gitmesi açısından tartışma yaratıyor. Elde edilen cironun büyük bir kısmının yine Yıldız Holding bünyesindeki bağlantılı şirketlere yapılması, ticari ilişkilerin şeffaflığına dair soru işaretleri doğuruyor. Hatırlanacağı üzere, Yıldız Holding 2024 Kasım ayında Maliye Bakanlığı'nın yayımladığı 5 milyon TL üzerindeki vergi borçluları listesinde yer almıştı.

Ülker Bisküvi'nin üçüncü çeyrekte açıkladığı beklenmedik zarar ve hisselerdeki %4'lük gerileme, şirketin devasa borç sarmalı ve artan finansman maliyetleriyle ne kadar zorlandığını net bir şekilde gösteriyor. Tüketici alışkanlıklarındaki değişimler, boykot süreçleri ve yüksek borçlanma yapısı birleştiğinde, yatırımcılar ve piyasa analistleri önümüzdeki dönemde şirketin finansal sürdürülebilirliğini daha yakından takip ediyor. Aracı kurumların 2026 yılı 3. çeyrek bilançosu sonrasındaki değerlendirmelerinde; operasyonel kârlılıktaki daralma, marj baskısı ve net borç/FAVÖK oranındaki yükseliş ön plana çıkarılıyor. Her ne kadar bazı kurumlar uzun vadeli stratejiler ve hedef fiyatlar sunmaya devam etse de, kısa vadede teknik göstergeler bilançodaki maliyet ve borçluluk yükünün fiyatlar üzerinde baskı yarattığını doğruluyor.